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　　发表研究报告称，制冷剂长期逻辑不改，涨价空间较大。在前期的制冷剂报告中，曾多次阐述了制冷剂行业的主要逻辑。总结来看，制冷剂行业的简要逻辑为：二代制冷剂配额预计在2030年基本削减完毕，景气有望加速提振；而三代制冷剂于2024年配额冻结年后，随着供需紧平衡，行业集中度的提升，景气逐步上行；而同时，四代制冷剂由于专利和成本的问题，短期无法对三代制冷剂形成替代，判断三代制冷剂价格向上空间较大。2024年，以上逻辑正在逐步兑现，而市场对制冷剂价格持续性及空间仍存在不少质疑。

　　2024年是三代制冷剂配额冻结年的第一年，也是制冷剂行业逻辑兑现的第一年。尽管在此前市场对行业景气度反转已有一定预期，但是2024年制冷剂行业的表现仍然可以用“超预期”来形容，此番超预期由供给、需求两者共振，最终落实到制冷剂产品价格上涨带来的超预期。供给：从政策端看，2024年的政策有序约束，分品种按照需求分配配额，并且途中曾适当进行配额增发以确保产业链正常运行，行业形成了较高的集中度，在制冷用途的品种集中在少数家企业手中；需求：2024年空调需求较好，但是制冷剂前期预留的库存一定程度上压制了景气；内销价格：各品种均有所上涨，根据需求驱动不同涨幅有所差异，主要的上涨集中在内销的R32上面；外销价格：2024年前期，外销由于库存压制，全品种的外销价格与内销存在价差，随着库存的逐步消化，外销价格于四季度快速追赶上内销价格；企业业绩以及股价：伴随着产品价格逐步上行，制冷剂公司业绩同比增长显著，个股股价有较好的表现。下半年，由于生态环境部考虑产业链安全问题，年内对行业新增R32配额3.5万吨（内销增25%），影响了市场的判断，然而伴随着2025年配额政策落地以及产品价格进一步上涨，相关个股进一步强势上涨。

　　2024年行业秩序改善、空调表现较好，配额第一年产品价格处于恢复上行通道，主流的行情主要集中于R32。而展望后市，预计行业供需延续紧平衡，并且供需有望得到进一步改善，全品种内外销有望长周期持续向上。供给：三代制冷剂政策保持按需分配，企业格局、数量不会发生变化；需求：制冷剂库存扰动不再，下游空调、汽车、维修需求具备增长潜力；价格：库存去化后，行业供需关系得到进一步改善，四代制冷剂目前发展处于早期阶段，价格较高，三代制冷剂的景气仍有较大提升空间，内外销价格有望得到普涨。同时，二代制冷剂R22配额逐步削减，行业生态、竞争秩序不断改善等，也有望带来较大价格弹性；企业业绩以及股价：当下制冷用途的三代制冷剂全品种内外贸价格普遍在4.2-4.5万元/吨之间，有望带来2025年公司业绩的强势兑现，伴随产品价格进一步上涨，估值将更加具备性价比。